Vækstaktier

Asetek var for blot et par år siden et af de danske selskaber, som der var store forventningerne til. I sommeren 2021 blev aktien handlet over kurs 60 på den norske børs.

Mange ting er sket sidenhen, blandt andet et børsskifte til Danmark, hvorfor det er en smule besværligt at finde de historiske data på selskabet. Børsskiftet har dog ikke haft særlig stor betydning for udviklingen i selskabet, hvor selskabet forud for børsskiftet havde tabt på den gode side af 80%, hvis mine historiske data viser sig korrekte, og aktien er faldet yderligere 50% siden børsskiftet.

Det har sagt med andre ord ikke været vildt sjovt at være Asetek aktionær. Personligt har jeg investeret i Asetek i løbet af 2024 eftersom jeg fandt aktien billigt relativt til eksisterende forretning og aktiver. Det er dog nok ikke min investering i Asetek, som jeg skal forvente at blive millionær på lige foreløbigt, medmindre selskabet formår at hive en kanin op af hatten.

Læs også: Hydract med endnu en skuffelse: Nærmer sig slutningen på dårlig børshistorie

Mange strukturelle udfordringer

Jeg er altid påpasselig med at dømme direktører, da de har haft større forretningsmæssig succes end jeg drømmer om at kunne opnå. Dog er der flere mærkværdige dispositioner, der måske kan stille lidt spørgsmålstegn ved blandt andet stifterens handlemåder, som i øvrigt fortsat er administrerende direktør i selskabet.

De tidlige tegn herpå blev allerede synlige, da André flyttede hjem til Nibe, som er en forstad til Aalborg. Her valgte han at købe en overdådig villa, som også er blevet kaldt rumskibet – man kan sige hvad man vil om boligen, hvorvidt den passer ind mv., men jeg er yderst misundelig over så lækkert et hus. I denne sammenhæng skal det måske også understreges at André kom hjem efter 7 år i Silicon Valley.

Nu sidder du måske og tænker, hvad har en lækker villa med Asetek at gøre? Og det forstår jeg egentlig godt. En af de ting som har påvirket selskabet i meget høj grad, er deres nye hovedkontor, der netop er blevet færdigt. Jeg har desværre en rundvisning på kontoret til gode, men kan allerede sige, at jeg er yderst misundelig på, at mit hjemmekontor ikke er i lokaler af samme kvalitet.

Det er virkelig et højteknologisk vidunder med 14.000 kvadratmeter til mere end 300 mio. kroner i udkanten af Aalborg, nærmere betegnet Svenstrup. Jeg kunne godt selv se visionen, da aktiekursen var høj, alt gik rigtigt og projektet blev iværksat. Udviklingen sidenhen har dog ikke været optimal.

Asetek er i en mindre transformation

Asetek har historisk været rigtig dygtige til at lave kølesystemer med væske, kaldet liquid cooling systems. Disse systemer er blevet brugt i alt fra personlige computere til datacentre, og har været en rigtig god indtægtskilde for Asetek. Det seneste forsøg på at diversificere forretningen er SimSport med fokus på SimRacing. Jeg kender ikke de teknologiske synergifordele på den front, men synes det er ganske mærkværdigt at gå fra et fokus på kølesystemer til SimRacing.

Her bliver det nok endnu engang lidt personligt, da André tidligere har udtalt, at han gerne vil hjælpe sin søn hele vejen til Formel 1, hvor sønnen også har vist et stort potentiale. Derfor kunne man måske godt mistænke at ambitionen om at bygge verdens bedste racingsimulatorer, er præget af et personligt ønske og interesse indenfor racerverdenen.

Der har dog været temmelig stor tiltro til, at selskabet har skulle kunne lykkedes med at køre denne divsion op, da selskabet altid har været kendt for dets høje kvalitet. Indtil videre har processen nok været langsommere end ønsket, men skal også ses ift. en tidslinje henover Covid-19, hvor mange tidslinjer generelt er blevet forskudt i forretningsmæssige sammenhæng.

Men det ændrer ikke på, at SimSport-delen af selskabet fortsat er en tabsgivende forretningsgren, mens selskabet ikke har formået at følge med i den store udvikling af datacentre – i hvert fald ikke, hvis man ser på salgstallene.

2024 har budt på flere skuffelser

Asetek præsenterede den 30. april 2024 regnskab for årets første kvartal, som var gået lidt langsommere end forventet, men selskabet fastholdt forventningerne til helåret. Allerede den 11. juni 2024 blev det dog noget mere dystert. Selskabets ordreindgang fra de største kunder var betydeligt lavere end forventet, og alle forventningerne til helåret blev suspenderet for koncernen. Først nogle uger senere, den 1. juli 2024, blev der igen præsenteret en guidance for helåret.

Denne lød på en omsætningsnedgang på 28-32% ift. året før og en EBITDA-margin på 1-4% fra tidligere 12-17%. Dog forventes der fortsat en fremgang på 40-60% i SimSport divisionen. Alligevel undgik selskabet ikke at skulle lave en spareplan for 3 mia. USD. Den 7. november 2024 kom der så en opdatering på strategien, hvor den gennemsnitlige årlige vækst på 15% for Liquid Cooling segmentet frem mod 2025 blev suspenderet, og erstattet med en encifret vækst i 2025 med yderligere forventet vækst fra 2026 og frem.

Samtidig offentliggjorde selskabet en ambition om at løfte SimSport-afdelingen fra nuværende niveau, hvor omsætningen udgør en relativ lille del af forretningen, til hele 50 mio. USD med en kontinuerligt forbedrende EBITDA-margin, som forventes at være encifret positiv ved udgangen af medium term. Den seneste dato der fremgår af meddelelsen, er dog ultimo 2025, men min klare forventning er, at selskabets medium term forventninger er på en længere tidshorisont for SimSport.

Til at opnå dette ønsker selskabet at hente 20 mio. USD eller som minimum 15 mio. USD efter omkostninger. Det er en ret optimistisk ambition med en markedsværdi på under 150 mio. kroner, hvorfor selskabets aktie også styrtdykkede herefter. Det fik blandt andet SEB Investment Managent til at mindske deres position til 4,4% af selskabet.

Aktien blev spekulationsobjekt

Aktien blev handlet ned under meget stor volumen, hvor de institutionelle investorer formentligt har været i gang med at handle aktien. Allerede den 19. november 2024 kunne Nordic Compound Invest meddele, at de havde et ejerskab på mere end 5% i aktien den 12. november, som blev opfulgt den 22. november, hvor det fremgår at selskabet per 15. november havde mere end 10% af aktierne i selskabet.

Imponerende nok har Nordic Compound Invest formået at samle aktien op på sit allerbilligste niveau, hvor aktien fra den 12. til den 21. november steg hele 100%, har selskabet startede sin position før den 12., kan de også have lavet et endnu større overskud. Så vilde kursudsving får også meget spekulation til at opstå hos de private investorer, hvor der kommer vilde stråmandsargumenter på banen i den ene eller den anden retning. Meget af kritikken falder på ledelsen, hvor nogle investorer ikke har tiltro til SimSport-segmentet og de store investeringer selskabet ønsker heri.

Andre forholder sig yderst positive, og mener aktien nemt kunne være i kurs 4 igen inden årets udgang. I realiteten er der ingen der kan vide, hvad fremtiden bringer, da der er så enorme usikkerheder forbundet med den fremtidige udvikling i Asetek. Dog er det et selskab, der har en omsætning og et etableret brand, der efter min bedste vurdering bør være mere end 150 mio. kroner værd, når der kommer styr på den profitable drift igen. Hertil kommer det store aktiv, som det nye hovedkontor er, som kan være med til at tiltrække medarbejdere og i første omgang skabe en lejeindtægt for selskabet, indtil de selv kan udfylde domicilet.

Men risikoen for at det kunne gå hen at blive en af de kedelige børshistorier, der heller ikke er at finde som børsnoteret virksomhed, er også til stede i et omfang, man ikke må negligere som investor, hvorfor min position udgør 1% af min samlede portefølje.

Hvorvidt jeg ønsker at beholde min langsigtede position i aktien efter den er gået hen og blevet et spekulationsobjekt, er jeg ikke helt fastbesluttet på endnu.