Vækstaktier

Freetrailer har fået en god start på det nye regnskabsår, og aktionærerne begynder måske allerede at syne muligheden for en opjustering.

Freetrailer offentliggjorde i sidste måned kvartalsrapport for første kvartal 2024/25. På overfladen ser regnskabet godt ud med en omsætningsfremgang på 25,5% ift. samme periode sidste år, mens marginerne er forbedret med en fremgang i EBITDA på 33,1% til 10,7 mio. kroner. Dykker vi nærmere ned i tallene, ser det fortsat positivt ud, og aktionærerne kan måske allerede begynde at håbe på en opjustering, selvom vi er tidligt i regnskabsåret.

Før vi begynder at se nærmere på tallene, vil jeg kort nævne, at jeg for kort tid siden har solgt mine aktier i Freetrailer. Det skyldes, at jeg har behov for mere kapital, da jeg overvejer at købe en lejlighed i Aarhus. Det skyldes altså ikke, at jeg har mistet troen på Freetrailer, men en tilpasning ift. min situation på nuværende tidspunkt. Denne artikel bringer alene mine egne betragtninger, og skal ikke anses som en anbefaling til at købe eller sælge aktier i Freetrailer. Lav altid din egen research inden en potentiel investering.

Lad os kigge på resultaterne for første kvartal, og hvorfor jeg påstår, at aktionærerne kan være godt tilfredse med starten på regnskabsåret.

Læs også: Disse danske vækstaktier har tiltrukket aktionærerne i 2024.

En god start på året

Freetrailer realiserede en omsætning på 33,2 mio. kroner i første kvartal 2024/25 efter 422.683 udlejninger i kvartalet svarende til en stigning i udlejningsaktiviteten på 32,8%. Udlejningsporteføljen steg i første kvartal med 140 produkter, og den en samlede portefølje udgør ved kvartalets afslutning 5.007 enheder. Freetrailer har pr. 30. september 2024 mere end 200 udlejningsprodukter i ordre, som enten er i produktion eller på vej.

Målt på 20 estimater indsamlet af Pinpoint Estimates, forventede investorerne i gennemsnit en omsætning på 34,3 mio. kroner. Derfor kan det baseret på omsætningen umiddelbart ligne en skuffelse. Bundlinjen overraskede dog positivt, hvor estimaterne indikerede et forventet EBIT på 7,7 mio. kroner, hvilket endte på 9,7 mio. kroner.

Personligt synes jeg resultatet er mere end godkendt på både og top- og bundlinjen, og lad os se nærmere på, om aktionærerne allerede nu bør sætte næsen op efter en opjustering.

En konservativ guidance?

Freetrailer lever efter princippet ”underpromise, overdeliver”. Det er jeg tilhænger af. Det er bare bedre at gemme muligheden for positive overraskelser fremfor det modsatte. Det er for tidligt på året at opjustere allerede nu, men om 3-6 måneder tror jeg, at det vil blive en realitet – ligesom Freetrailer opjusterede sine forventninger i februar i seneste regnskabsår.

For regnskabsåret 2024/25 forventer Freetrailer at nå en omsætning på 118-128 mio. kroner og et EBITDA på 20-24 mio. kroner. Baseret på midten af disse intervaller har Freetrailer hentet 27,0% af omsætningen for året og 48,6% af EBITDA-resultatet for året. Dette virker isoleret lidt misvisende, da man skal korrigere for de sæsonudsving, som Freetrailer oplever, hvor Q1 og Q4 normalvis er de travleste på året, som er højsæson for flytning.

Derfor bliver det nu lidt nørdet, og vi skal kigge nærmere på sæsonudsvingene for at vurdere resultaterne i første kvartal 2024/25. Freetrailer udarbejder selv en ganske god grafik, som du kan se på nedenstående billede.

Mulighed for opjustering

Fjerde kvartal er normalvis det bedste kvartal på året for Freetrailer målt på omsætningen. Det kan skyldes en kombination af, at selskabet som udgangspunkt får flere produkter på markedet gennem året, som kan øge omsætningen, mens mange flytter i perioden fra april til juni. I de seneste fem regnskabsår har fjerde kvartal været det bedste målt på omsætningen.

Derudover har første kvartal været det næstbedste kvartal i alle fem regnskabsår, mens tredje kvartal har været det dårligste af fire ud af de fem regnskabsår. Der er altså en relativ klar tendens, som kan give os et indblik i den fremadrettede udvikling. Det er dog vigtigt at huske, at historiske resultater ikke er en forudsætning for fremtidige resultater – men alligevel er historikken så gennemgående, at jeg har tillid til at benytte disse til at læne mig op ad.

Freetrailer har de seneste fem regnskabsår hentet 24-27% af omsætningen i første kvartal. De seneste tre år har det været i niveauet 25-26%. Hvis vi forudsætter, at omsætningen i første kvartal 2024/25 udgør 25% af årets omsætning, vil Freetrailer nå en omsætning på ca. 132,8 mio. kroner i indeværende regnskabsår. Ender det på 26% vil det svare til ca. 128 mio. kroner – altså toppen af nuværende guidance.

Målt på EBITDA er sæsonudsvingene endnu mere gennemtrængende, og de seneste tre regnskabsår er første kvartal den største bidragsyder til årets EBITDA-resultat. I 2023/24 hentede Freetrailer 42% af EBITDA-resultatet i første kvartal, mens det var hele 75% i 2022/23. Tilbage i 2021/22 var det 38%. Derfor er det altså ikke usædvanligt, at Freetrailer allerede i første kvartal har hentet 48,6% af EBITDA-resultatet for året baseret på midten af nuværende guidance-interval. Det er alligevel i den høje ende, og giver ligeledes mulighed for en opjustering på EBITDA.

Det er dog alt for tidligt at opjustere, da ovenstående som nævnt alene er baseret på historik, der ikke nødvendigvis gentages i 2024/25, men jeg vurderer, at Freetrailer allerede har realiseret en større omsætning og EBITDA, end de potentielt behøvede for at realisere nuværende guidance, hvorfor jeg forventer en opjustering senere i regnskabsåret. Fjerde kvartal er dog et afgørende kvartal for Freetrailer, der plejer at være det bedste målt på omsætningen og næstbedste målt på EBITDA, hvilket kan udsætte opjusteringen, indtil der er mere afklaring om udviklingen i dette kvartal. De kommende to kvartaler vil forventeligt være på et lavere niveau end første kvartal (dog forventeligt forsat med pæn vækst YoY).

Freetrailer står også overfor store investeringer, hvor selskabets position i Tyskland og Holland skal udbygges. Man har tidligere beskrevet, at der skal investeres i salgsorganisationen og support, mens der fortsat investeres i selskabets platform og app, hvor der konkret forventes at blive brugt 5 mio. kroner på udviklingsprojekter i dette regnskabsår.

Fortsat fokus på international ekspansion

Det er vigtigt at fremhæve, at der er mange faktorer, som spiller ind, når man kigger på den fremadrettede udvikling for Freetrailer. Derfor kan man ikke alene vurdere udviklingen baseret på ovenstående, hvor der er taget udgangspunkt i antal udlån fordelt på året. Det er f.eks. væsentligt at inddrage valutaudsving i den norske og svenske kroner ift. den danske krone, der tidligere har haft stor indflydelse på selskabets endelige resultater.

Derudover er det afgørende hvilke lande, selskabet får nye produkter på ift. den kortsigtede indflydelse på resultatet. Et nyt udlejningsprodukt i Danmark, hvor der i første kvartal 2024/25 var en udnyttelsesgrad på 101,0%, påvirker den kortsigtede vækst mere end et nyt produkt i Tyskland, hvor udnyttelsesgraden i første kvartal 2024/25 var 45,1%.

Freetrailer fik ikke flere produkter på det danske marked i første kvartal 2024/25. De 140 nye produkter var i stedet fordelt på Sverige, Norge og Tyskland, hvor særligt sidstnævnte er en investering i langsigtet vækst, mens udnyttelsesgraden i Sverige og Norge ikke er langt fra niveauet i Danmark med en udnyttelsesgrad på hhv. 88,7% og 93,3% i første kvartal 2024/25. En kommende stor begivenhed for Freetrailer bliver ekspansionen til Holland, hvor de første trailere forventes at blive introduceret i første kvartal 2025.

Alt i alt en super god start på året for Freetrailer, hvor der efter min vurdering potentielt gemmer sig en mulighed for en opjustering senere på året. Den seneste flotte fundamentale udvikling hos Freetrailer har ligeledes afspejlet sig i aktionærbasen, hvor jeg selv følger udviklingen på Nordnet og Avanza.

Tilgang af aktionærer

Løbende følger jeg udviklingen i antallet af Nordnet-aktionærer hos de danske vækstbørsaktier. Dette giver et indblik i retail-interessen for de mindre danske vækstbørsaktier. Freetrailer har oplevet en solid fremgang i antallet af aktionærer på Nordnet i den periode, hvor jeg har fulgt aktien. Da jeg begyndte at følge udviklingen i sommeren 2021, havde Freetrailer 2.133 aktionærer på Nordnet, hvilket per 2. december 2024 er vokset til 3.058 aktionærer svarende til en fremgang på 43,4%. Bemærk at antallet i dag den 17. december 2024 er 3.195, hvorfor der på 15 dage er kommet over 100 flere aktionærer på Nordnet.

Grafikken nedenunder er dog opsat med månedlige intervaller den 2. i hver måned. Denne udvikling er ganske flot i en periode, hvor mange mindre aktier ellers har oplevet et tab i aktionærbasen. Man har desuden formået også at vækste aktionærbasen på Avanza, hvilket indikerer en øget international interesse for aktien. På Avanza har jeg ikke fulgt udviklingen i lige så lang tid, som det fremgår af grafen.

Kigger vi på den relative udvikling på Nordnet i 2024, befinder Freetrailer sig i toppen målt på udviklingen i procent. Aktien har fra starten af året til den 2. december 2024 set en fremgang på 7,0% i antallet af aktionærer på Nordnet, hvilket er væsentligt over både gennemsnittet og medianen blandt de danske vækstbørsselskaber. På Avanza har Freetrailer set en fremgang på 27,1% i 2024. Det betyder, at Freetrailer i hele tal har oplevet en fremgang på 131 Avanza-aktionærer og 201 Nordnet-aktionærer. Dette er igen tal per 2. december 2024.